为什么资产配置里不能忽视行业ETF

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　　长期看好的行业分析

　　我们筛了一下，在新基建里面挑出了三条线。第一条就是5G通信网络的建设，我们认为是非常非常重要的，因为5G技术是要比4G技术快十来倍的，这个快不是线性的，快了以后，你上面可以搭载的应用，实际上带来的是一个几何级的增速。所以我们认为5G是一条很重要的国家建设的主线。第二条就是新能源汽车，这个也很重要。

　　第三条就是医药，医保制度改革，三月五号发布的。这个很多人没有在意，但也是很重要的。今年医药，尤其是生物医药发展得很好的。首先是盈利上，我刚刚也提到了，疫情是直接利好这些医药公司的业绩的。另外是政策支持各方面。三条线，就是5G、新能源汽车，还有医药。

　　先是5G通信网络。既然名字里有通信二字，对应的就是通信行业。我们打个比方，5G通信网络的建设是建一座大楼的话，5G就是这座楼。目前的话， 5G的商用刚刚开始，通信网络还在铺开。半导体就是建设这座大楼的一砖一瓦。半导体因为之前的基数太低，所以它的成长空间确实挺大的，需求也确实是挺大的。计算机行业就是使用这座大厦的人。半导体是电子的二级子行业。通信行业的上游是电子行业，半导体是电子行业的二级子行业。下游的话，计算机就是使用大厦的人了，就相当于5G通信网络里面的一些应用。这个5G通信网络里面的一些关系，半导体是上游，通信是中游，计算机是下游。

　　我们之前提出过一个概念，5G通信网络的建设率先利好半导体。这个不是随便说说的，是有数据支撑的。在今年一月二十号，通信部部长说过，在我们现在4G的基站大概是五百万个。那大家想，现在每次政治局会议都要提到5G通信网络的建设，十年后建到五百万个也很正常。4G也是十年，从09年开始建设的，到19年建了十年，一共五百多万个。我们觉得，从2019年开始建设5G通信网络，建五百万个，也是很正常的。

　　5G国家给了那么多的期望，给的钱我们觉得肯定是要比4G时代多的。所以我们把五百多个5G基站的建设工程比作一个大山的话，现在的进度媒体报道，国内的基站不到15万个，到2020年底是60万个左右。这跟500万个的总量相比还是一个山脚下的位置。我们刚刚为什么要给大家说这个产业链呢？就是上游中游下游。一开始肯定是上游先受益一些，因为中游还没有起来。就是网络建设还没有起来呢，但是对上游的原材料有一个很大的需求。所以这是我们提出了5G通信网络的建设率先利好半导体的原因。

　　那么5G的增量是怎么给半导体加上去的呢？上游半导体，中游通信是5G的核心，下游是计算机。通信里面分为通信设备和运营终端。通信设备是搭建基站很重要的一个工具，没有通信设备的话怎么发出5G的信号呢？要发出信号就要有半导体，手机要接入也需要半导体呀。所以通信行业给半导体提供了各种各样的需求。

　　我们再看一下计算机这个下游。现在大家提出的各种时髦的概念，比如大数据、云计算、无人驾驶、区块链、物联网、人工智能、政务一体化，等等。计算机是软件、硬件和信息服务。刚刚提到的这些时髦的概念，都可以分解一下，要么属于软件，要么属于硬件，要么属于信息服务。这些时髦的概念、，以后要在通信网络上跑起来，都要有半导体的存在，不然没有办法接入5G通信网络里面。所以大家就能明白，为什么通信行业，计算机行业，是对半导体行业产生需求的。

　　总结一下看好半导体行业的理由。首先是有一个景气触底的情况，2019年二季度的时候，另外就是5G带来的增量。还有就是国产替代。

　　像我们国家小米，OPPO，这些手机厂商，对全世界的半导体采购量是三千亿到五千亿美元。但是我们国家在中美贸易摩擦之前，自给自足率只有10%-15%。中美贸易摩擦之后，很多订单都转到了欧洲、日韩台，还有国内。以前的订单只有10%-15%，那么流回来之后直接提高到20%-30%，就是翻倍的需求量。

　　今年还有一个情况，我们国家也遭遇了疫情，但是我们用了一个月左右的时间就把疫情控制住了，规划复产复工。我们现在是全面复产复工了。但是现在外面，全世界还是在遭受着疫情的折磨，就出现了订单完不成的情况。中国复产复工比较早，虽然有一部分需求掉了，但是很多厂商还是要开工的，不然就没办法发工资。所以就还是要开工，就要有人帮他们完成后续的订单，完成生产呀。回头就发现，还是中国好。中国又有产业链的优势，复产复工又比较早，反而是形成了产业链重塑的情况。国产替代带来的机会还是挺大的。

　　给大家总结一下5G三剑客的定位和选择。刚刚说了是通信、计算机、半导体三个行业。其中通信网络是核心，因为5G的全名是5G通信网络。其实通信行业的估值是比较低的。通信行业的估值还是低于过去十年的平均水平的。大家如果只是想蹭蹭5G的热闹的话，是可以考虑关注一下通信ETF这个产品的。

　　然后半导体是上游。刚刚说了，是渣男行业。通信的话，可以说是渣男里面的老实人，而半导体的话，是渣男中的渣男。因为它增长是非常快的，波动也是很大的，估值也很高。我们现在的中华半导体指数的估值在100倍以上，通信也就40倍左右。大家就会发现渣男渣的风格是不一样的，渣出了水平。有人会问，费城半导体指数估值也很低，为什么我们国内的这么高呢？美国半导体已经是一个很成熟的行业了，我们国家的基数那么低，给一点阳光就灿烂。最近的一季报在披露，大家不要看一季度那么惨，半导体50ETF里面有一个个股的一季度增速是800%，成长性是很好的。当然不是都是800%，只是拿比较好的一个作为例子来举。

　　它的估值，首先，处在一个行业发展初期，国内还在追赶的阶段，跟美国的成熟行业是不一样的。还有一个是我们国内半导体的增速还是很快的。所以业绩增速还是可以化解估值的压力的。但这也是它的特点，就是渣男中的渣男。业绩好的时候可以让你很开心，跌的时候也会让你很难受。风险偏好比较高的投资者才可以考虑它。风险偏好比较低的可以考虑一下渣男里面的老实人，还有我后面要讲的男神行业。大家都可以关注一下。

　　计算机比较平衡，其实也是挺好的。刚刚说了，有软件、硬件、信息服务。信息服务就是云，现在疫情期间有一段时间计算机的表现是挺好的，因为大家都在家里面上班、上课、打游戏，对云的需求是挺高的。所以计算机本身是可以向上。我认为在5G的中后期，计算机是更好的表现。因为5G中后期，很多的应用是可以上路的。现在计算机ETF是介于通信和半导体之间，不老实，但是也没有那么渣。大家可以考虑一下这些情况。

　　再说一个渣男，就是新能源汽车，这是是新的一条线，特高压这条线。我先给大家介绍一下新能源汽车这条产业链，是可以分为上游、中游和下游的。上游就是资源，中游可以涉及到许多高新技术，比如说电机电控呀，汽车电子、热管理、轻量化、结构件等等。下游的话，就是整车。

　　新能车ETF（159806）跟踪的指数最近的调整也是很惨的，主要有三个原因。一个就是前期涨得挺多的，有一个调整的需求。第二个就是特斯拉美股的暴跌，导致国内也跟着跌。第三个就是油价暴跌，又锤了一把。

　　大家可能不知道，国家用了多少年时间在新能源汽车上。最早，09年就开始了，发展新能源汽车。只不过小有成就，见到大家的视野里是2013-2014年。一个比较重要的政策，是工信部去年年底发的，15年新能源汽车的规划，是一个意见征求稿。这里面的一些数据我觉得是很重要的，说了国家新能源汽车发展的动力和空间。2025年新能源汽车销量占比要达到25%左右，现在达到5%，有5倍的增长空间。所以我们觉得新能源汽车虽然短期调整的也是挺大的，但这也是国家要大力发展的一个方向。

　　为什么国家要发展新能源汽车呢？我们觉得和国家的能源战略还是很有关系的。我们知道，我们国家虽然也产油，但是产油的成本是非常高的。不像中东，中东一桶油的成本是10美金，运营成本和金融成本两项加起来才10美金。俄罗斯是17美金，美国的页岩油是50几美金，我们国家的和页岩油也差不了太多。因为我们国家的地质环境没有中东那么好。中东是盆地，把管子扎下去油就往外出。我们国家都是在山里面，在地里面、石头里面，确实油出来的成本比较高。所以我们希望能源的命脉能控制在自己手里。我们国家除了石油以外的能源还是很充分的，所以新能源汽车是一个发展的方向。这是我们比较看好的一条线。

　　还有一个是医药，生物医药ETF是今年来涨的最好的ETF（截至2020年4月27日）。生物医药也是我们很看好的一条赛道。大家看一下它的指数情况，成分股很多都是血制品、创新药。

　　给大家讲一下医药整个行业，首先这是一个好行业。生物医药是其中的一个行业。整个医药行业包括中药、化学药、生物医药、医疗器械、医疗服务、医药零售、医药流通。医药确实是一个好行业，过去19年的涨幅可以达到第二名，第一名是食品饮料，第三名是家用电器。所以前三名都被消费包揽了，是男神。生物医药是男神中的男神，指数的表现也是挺好的。2019年全年在所有医药类ETF跟踪的指数中的表现是最好的。

　　需求和供给都比较旺盛，不管是人才储备，还是国家给的政策支持各方面，还有资金的支持都比较充分。今年以来生物医药的涨幅是27%，是所有ETF中的涨幅最高的，到今天也是第一名（截至2020年4月27日）。成交也非常好，流动性非常高。

　　生物医药行业可以划分成一个饼图，大家看一下各细分行业的占比。生物创新药的占比是37%。IVD，就是伴随诊断，可以把它约等于这次新冠肺炎使用的各种各样的的核酸检测试剂，占比有23%。血制品包括白蛋白，家里如果有住院的老人可能比较了解，会用白蛋白来补充营养、提高免疫力。还有的就是静丙，静丙是产生抗体的。还有的就是疫苗，疫苗现在太火了，一个就是新冠肺炎的疫苗，因为疫苗才是人类遏制新冠肺炎的希望。疫苗还有一个比较好的，就是本身也是处在一个高速发展期中，现在有些疫苗也一直都在上，供不应求的。然后现在十三价肺炎疫苗也在投产，现在很多新品还在研发，所以疫苗是比较好的。

　　还有就是核酸检测，IVD。除了之前一直在给海外出口试剂之外，两天新闻联播又在播了，国家要加大疫情监测的范围。所以疫苗和IVD需求也是一直在往上走。血制品的话，现在疫情告一段落了，很快没有那么多的需求出来，但还是一个供不应求的状态。所以我们认为，这几块都是受到疫情的影响，直接往上走的，差不多是50%左右，直接受益于疫情。虽然生物创新药没有直接给疫情做贡献，但是长期发展前景比较好。主要是治肿瘤的，现在肿瘤药卖的也是挺好的。